오늘 말씀드릴 주식은 국내 담배와 인삼으로 많이 알려진 KT&G입니다. 오래된 역사와 독보적인 점유율로 탄탄한 사업을 이어나가고 있는 이 회사는 배당주로도 유명해서 안전한 투자처를 찾고 계신 분들은 포트폴리오에 이 주식을 많이 들고 계십니다.
KT&G의 주요 종속 회사를 보면 한국인삼공사, 영진약품, 태아산업, 코스모코스 등이 있습니다. 주요 연혁은 너무 많기 때문에 투자하실 분들은 한번 꼭 찾아보시면 좋겠습니다. 한국 인삼공사는 말 그대로 인삼 회사이고 영진약품은 제약회사입니다. 영진약품은 상장회사이기도 하고 최근에 코로나 이슈로 상한가도 한번 갔었습니다. 태아산업은 국내 유일 담뱃잎 회사로 KT&G가 인수하였고 코스모코스는 화장품 회사입니다. 종속회사들이 주로 화학기반 산업으로 서로 좋은 시너지를 낼 수 있음에 플러스 점수를 주고 싶습니다.
KT&G의 주요 매출은 담배에서 나옵니다. 국내 점유율은 2020년 반기 코로나에도 불구하고 0.6% 상승하여 63.7%를 점유하고 있습니다. 2015년부터 2019년까지 내수는 약 연 3% 성장하고 수출은 부진한 상태입니다. 공격적으로 해외 매출처를 넓히고 있으며 2020년 이슈로는 PMI와 3년 계약을 통해 해외 매출 망을 넓힌 것과 중동과 2027년까지 최소 2.2조의 매출을 확보한 것입니다. 중동 건은 연 3000억으로 현재 담배 수출이 6000억대인 것을 감안하면 엄청난 실적이라고 할 수 있겠습니다. 중동과 PMI 건으로도 적어도 2023년까지 해외 매출 50% 이상은 확보해놨습니다.
인삼 부문은 우리가 모두 아는 정관장 브랜드를 통해 유통되고 있습니다. 홍삼이 전체 매출의 90%를 차지하고 2015년부터 2019년까지 평균 연 11% 상승을 보이고 있습니다. 저희 어머니도 정관장 화애락 진을 드시면서 효능을 직접 체험하고 계신데 옆에서 봐도 화애락 진을 드시면 잠도 잘 주무시고 피로 해소된 것을 볼 수 있습니다. 여성들이 폐경 이후에 여성호르몬이 나오지 않게 되면서 갱년기 증상을 경험하고 많이 힘들어하십니다. 이러한 증상을 홍삼을 통해 극복할 수 있습니다. 인구 동향을 보자면 50-60세 비중이 가파르게 늘고 있고 50세 이후로 성비가 여성이 많은 이유로 홍삼에 대한 향후 매출은 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다. 정관장 온라인 사이트인 정몰 광고를 봐도 트렌드에 맞게 마케팅을 잘한다고 생각이 들어 향후 꾸준히 증가하는 수요에 따라 매출이 성장한다고 볼 수 있겠습니다.
큰 부문인 담배와 인삼을 주로 다루고 제약부문과 부동산 부문은 간단히 말하겠습니다. 제약 부문은 2015년부터 연 8%의 성장을 보이고 있으며 고령화에 따라 향후 매출 또한 늘어날 것으로 기대됩니다. 부동산 및 기타(화장품) 부문은 연 10% 성장을 하고 있으며 특히 2022년 수원 스타필드 부지에 대한 지분을 갖고 있어 꾸준한 수요가 예상됩니다.
위 스토리와 숫자 기반으로 향후 BEST 시나리오 WORST 시나리오를 봐보겠습니다. 매출액은 담배 내수 매년 2% 성장(2015년부터 연평균 3%지만 보수적으로 2% 잡음), 수출 매년 3% 성장(중동, PMI건으로 더 큰 매출 증가 예상), 인삼 매년 10% 성장, 제약 매년 8% 성장, 부동산 및 기타 매년 10% 성장으로 보고 BEST시나리오는 영업이익률 28%에 멀티플 15로 봤고 WORST 시나리오는 영업이익률 25%에 멀티플 8.6으로 봤습니다. 영업이익률은 30% 넘은 적도 있고 제일 안 좋게 봐도 27.9% 이하로 내려간 적 없지만 현재 공격적으로 매출처를 넓히고 있는 시점이므로 영업이익률을 더 보수적으로 잡았습니다.
위 내용을 그래프로 간단히 보시면 아래와 같습니다. Best of Best와 Worst of Worst 사이 현재 시총인 11억 3129억이 위치한 것을 볼 수 있고 거의 WOW에 형성됐습니다.
여기까지 매출액 성장 시나리오 기반 향후 주가 추이를 분석해봤습니다.
하지만 여기서 끝이 아니죠. 배당주로 접근하는 분들을 위해 배당주 중요 지표를 보여드리겠습니다.
위 내용은 기준금리 대비 시가 배당률입니다. 기준금리가 낮아질수록 자금은 안전하면서 수익성 좋은 자산으로 이동할 것이고 현재 기준금리가 0.5인 시점에서 KT&G는 5% 이상의 시가 배당률을 예상하고 있으므로 기준금리 대비 시가배당률이 10 이상이 됩니다. 이전이 2-3대인 것을 감안하면 배당주 투자 적기라고 볼 수 있습니다.
자산 기반으로 꾸준한 현금 흐름을 보이고 향후 매출 대비 저평가됐으며 배당주로서도 투자 적기인 KT&G에 관해 봤습니다. 이상으로 마치겠습니다. 의견 또는 피드백해주시면 감사하겠습니다.
감사합니다.