슈프리마의 역사를 보면 2015년 슈프리마 에이치큐로부터 인적 분할하여 신규 설립된 종목입니다. 주요 제품은 바이오인식 솔루션(28.8%)과 바이오 인식 시스템(68.4), 기타(2.8%)로 나뉘어 있습니다. 2017년 글로벌 IHS report를 보면 당시 슈프리마는 생체인식 보안 글로벌 2위로 경쟁력 있는 기업임을 알 수 있습니다.
영업이익은 2019년 퀄컴과 협력한 이후 급격하게 상승하는 추세입니다.
재무 관련 내용도 할 말이 많지만 본론으로 바로 들어가 보겠습니다. 슈프리마 투자하시는 분이시라면 "그래서 초음파 지문인식의 미래가 어떻게 될 것이냐?"가 가장 궁금할 것입니다. 해당 내용은 시장조사업체 트렌드포스의 비율을 참고하여 작성했습니다. 현재 스마트폰 지문인식에는 대표적으로 정전식, 광학식, 초음파식 3가지 종류가 있습니다. 여태 정전식으로 해오던 시장이 광학식, 초음파 식으로 바뀌고 있는 추세입니다. 광학식, 초음파식은 Finger on Display라고 해서 FOD로 불리고 슈프리마는 이 FOD 시장 안에 퀄컴을 통해 종속돼있습니다.
FOD 시장은 2018년 전체 지문인식 점유율의 2.1%를 차지하다가 2022년 50.3%로 급격히 증가한다고 합니다. FOD market size 자체가 4년 동안 25배 상승하니 매우 유망한 분야라고 할 수 있겠습니다.
FOD 안에서도 광학식이 초음파식보다 우세한 점유율을 보이고 있어 위 Market size만 보고 초음파 융착도 25배 상승한다고 보면 안 됩니다. FOD 중 광학식 비중은 2019년 80% 2020년 88%입니다. (각 지문인식 원리는 링크 참조 부탁드립니다.) 광학식 비중이 높은 가장 중요한 이유는 성능 대비 값이 초음파 지문인식보다 2배 저렴합니다. 지문 인식 정확도도 비교적 좋고 속도 또한 빠르다고 하니 값싸고 성능 좋은 광학식을 많이 쓰는 추세에 있습니다. 더군다나 초음파 식은 갤럭시 지문인식이 감자, 고구마 껍질에 뚫린 적이 있어 보안면에 있어 광학식의 비중이 더 올라갔습니다. 정전식 지문인식 점유율은 2020년 77.1%에서 2022년 49.7%로 가라앉을 계획입니다.
슈프리마의 초음파 지문인식은 퀄컴과 지문인식 라이선스를 체결하여 퀄컴 모듈을 통해 공급되는데 2020년 스마트폰 지문인식 시장에서 퀄컴 점유율은 3.8%입니다.
초음파 지문인식은 가격 면에서도 불리하고 최근 있었던 갤럭시 고구마 사건도 그렇고 단기간에 FOD 중 광학식보다 점유율이 더 커지기는 힘들 것이라고 생각 드네요.
초음파 지문인식의 점유율은 고정으로 하고 FOD 시장 성장률 14%만을 가정하고 바이오 인식 설루션 매출액을 계산하면 2022년 아이폰에 탑재될 경우 406억 삼성에만 들어갈 경우 307억을 예상할 수 있겠습니다. 바이오 인식 시스템 또한 14% 시장 성장한다는 IHS report 기반으로 2022년 620억을 예상할 수 있습니다.
물론 시장 성장률보다 더 성장할 수도 있겠고 시장보다 못 성장할 수도 있겠지만 글로벌 경쟁력을 감안해 시장만큼은 성장하겠다고 가정하고 계산하였습니다. 그리고 코로나로 타격받은 영향을 일부 반영하긴 했지만 최소한으로 반영하였습니다.
바이오 인식 설루션 매출이 늘어날수록 SW 산업의 비중이 커져 영업이익률이 30% 까지 높아져 2022년에는 영업이익이 278억 나올 것으로 예상할 수 있습니다. 성장률만큼의 멀티플 14를 주면 시총 3892억 즉 2022년에는 시장만큼만 성장하면 주가 5만 4천 원까지 오를 수 있다고 볼 수 있겠습니다.
이 가격은 아이폰에 들어가지 않고 초음파 지문인식의 점유율이 현재와 동일할 것이라는 가정을 가지고 계산하였고 흠이 있다면 코로나로 받은 타격을 최소로 반영했습니다. 3분기 실적을 보고 수정해야 할 것 같습니다.
앞으로 추가 상승 시나리오를 말해보면
첫째, 아이폰 탑재. 아이폰 탑재 시 초음파 지문인식의 신뢰가 더 늘어나고 더 큰 시너지를 만들 것으로 보입니다.
둘째, 지문인식 자동차 시장 확대. 이 시나리오가 된다면 시장 사이즈는 어마어마하게 커지므로 무조건 매수입니다.
셋째, 뉴딜정책
슈프리마가 속해있는 바이오 지문인식 시장은 고성장 산업으로 초음파 지문인식 몇 가지 문제만 해결된다면 역대급 큰 포텐셜을 보여줄 것이라고 믿습니다. 계속 트레킹 하면서 매수 타이밍이 올 때 믿음을 갖고 무게를 실어야겠습니다
말로 풀어써서 복잡해 보이지만 추후 3분기 실적 나오면 엑셀로 잘 정리해서 재 업로드하겠습니다.